2010/11/26

亞洲新興國金融危機前瞻

97年亞洲金融風暴的因由和背境,各位有否感到今天亞洲新興國與及香港和中國的處境很相似?大家或會不其然地想到下一輪金融風暴將再次捲至亞洲。

首先讓我們重温製作大鱷點心的主要原素:

1)錯選掛鈎對象
2)高通脹壓力出現
3)以出口帶動經濟,但出口競爭力下降
4)經常帳赤字增加
5)經濟增長動力主要來自資產價格上升(炒賣股樓)
6)外債上升

QE2後,資金向東流,亞洲泡沬疑雲再現,亞洲各國巳先後加息升值防泡沫,我們當然最關心的是香港和中國的情況。可以比較肯定地說:「中國不太可能 成為大鱷的點心!」原因是中國資本帳並未開放,人民幣與一籃子貨幣掛鈎,貨幣自主調控能力較大,10月以來,中國加息四分一厘,並預期陸續有來,存款準備 金率已加了兩次,多項行政措施打壓房產泡沬,加上容許人民幣升值,經濟去泡沫化難度雖高,但相信中國最終能夠軟着陸,在資本帳仍未開放下,中國必定能再次 避開下一輪金融風暴。

然而,香港卻是另一回事。QE2熱錢洪潮湧現,香港仍然以大市場主導,熱錢來去自如,又不能加息升值防範泡沫,在掛錯鈎的情況下,資產價格將會繼績 泡沬化並繼續成為經濟增長動力的主要來源。港元跟隨美元貶值,香港將會不斷輸入通脹,高通脹也必會出現,在進口貨值大於出口貨值,經常帳赤字也會逐漸出 現,可以斷言製作大鱷點心的主要原素將會在香港浮現!雖然曾蔭權說香港不是下一輪金融風暴的風眼,但我卻相信香港作為熱錢開放港口,在亞洲各国設防而香港不設防的情況下,香港絕對有條件成為新一輪亞洲金融風暴的風眼。

但觸發點並不昰97年的亞洲鬥貶值潮(competitive devaluation),今次的觸發點將極有可能是香港突然出現流動性緊縮所引發!為何會這樣說?現時九成香港人買樓均 是以HIBOR做按揭,以每月一萬宗成交計算,H計劃實行了約一年,涉及人數約十幾至二十萬人。那么多人以短息借長債,在市場環境一旦逆轉,金融機搆便會變得脆弱。

現時低息環境下,長期存款在銀行是蝕利息的,令定期存户減少,而HIBOR市場是銀行同業拆借短錢的市場,現時HIBOR利率低企的主要原因是熱錢 充裕,當熱錢快速流走時,HIBOR便會急升,在長期存款欠缺下,銀行那裏有錢拆出呢?HIBOR市場也大有可能缺資!這情況就是我所說的流動性突然收縮。另一方面,銀行擁有大量以短期息率借出的長債,地產市道因短息揪升而逆轉,銀行資產質素即時惡化,那一間銀行擁有最少存户而又做得最多H按揭的,將會是最需要到HIBOR市場借錢,而這些壞孩子將是最容易成為狙擊目標!情況就如英國的Northern Rock,有興趣想知道Northern Rock如何倒閉的讀者,可看Alex Brummer寫的"The Crunch"一書。

2010年,同樣情況再度出現,大量熱錢湧入,做成97泡沬的環境再現,但今次不是脫鈎的好時機,原因很簡單,今時今日的香港金融業和地產業均是靠熱錢揾食。

請你看看股票市場IPO揪的水是泵水後的游資,IPO揪了水,不是用來發展生意,因為各大國無需 求,IPO揪的水回流地產買樓、買豪宅、等升值,游資令股票市場興旺,港人從中賺了錢也是回流地產市場,等升值。游資浸低息率,港人一厘息借錢買樓,樓價 升值後加按回流股票市場,買股、買IPO,游資循環再用,生生不息,當中的利潤流入飲食、零售,以倍計帶動經濟增長,所以說今時今日的香港經濟是靠游資維 持生計,港府是不可以做什么對付熱錢的,香港只能繼續擁抱這些熱錢並製造泡沬。

1997做蟹可鬆綁,2010做蟹可求神庇祐
2009/10的樓價建基於短息借長債,沒有經濟實體支持,是為超級泡沫。

有人會說現時樓價只是走在未來實體經濟之前,未來經濟發展會追上來。這個說法很牽强,說到未來遠境可能會令你更恐懼!!

首先說說香港最依賴的中國經濟,在第十二個五年國家經濟規劃中,中國預期末來五年平均經濟增長為百分之七,即是說國家預料未來五年經濟會收縮,當然了,國家現正進行經濟結構改革呀!

地方政府的徵稅也從依賴高價賣地轉移到其他稅收,你沒有看見嗎?最近邊境對旅客帶貨品入境嚴格徵稅嗎?香港人不要再發夢了!田北俊還說要了解一吓!想清楚吧!他們已經無法在土地上徵稅,你們還想怎樣呢?

再說遠境些吧!1997年買貴樓,13年蟹貨仍然可以鬆綁,那是因為現時適婚人口比例佔總人口比例45%(看下表),他們都在人生消費的高峰期,也 是高樓價的支柱,而退休人口比例只佔42.7%。然而,2010年買貴樓,10年後,現時的低出生率令未來適婚人口比例佔總人口比例下降至40.2%,戰 後嬰兒潮人口老化,他們陸續介退休年齡或準備退休令退休人口比例上升至46.7%,準備退休或退休人士當然以儲錢減消費為目標,因為預計醫療開資將會上 升。換句話說,2010年的蟹貨將沒有人口增長支持,不過你或可寄望人工升幅抵消人口下降,你認為可以嗎?多向上天祈禱或者可以,或者等史無再史無前例的 世紀性量化寬鬆再出現也可!這樣的寄望大概也要交給神來安排。

都是那句話,現時泡沫當道,能夠快速走貨的,玩泡是無妨的。但我玩泡時會比較靠近門口,預備隨時走佬,泡沬塌下可免濕身。即是說我會較喜歡靈活性大的投資。泡沬大時代買樓投資,一定不是我杯茶!

香港人口年齡分佈佔總人口比例表:

2009年中 2019年
人口年齡分佈佔總人口比例 預測人口年齡分佈佔總人口比例
(根據政府統計)

0-14歲 12% -
15-24歲 12.8%(a) 12 %(c)
25-34歲 15.4%(a) 12.8%(c)
35-44歲 16.8%(a) 15.4%(c)
45-54歲 18.3%(b) 16.8%(d)
55-64歲 11.6%(b) 18.3%(d)
65歲以上 12.8%(b) 11.6%(d)

(a)假設15-44歲為適婚年齡,2009年適婚人口佔總人口比例:
12.8%+15.4%+16.8%=45%
(b)假設45-65歲為準備退休及介退休年齡,2009年準備退休人口佔總人口比例:
18.3%+11.6%+12.8%=42.7%

(c)2019年適婚人口佔總人口比例:
12%+12.8%+15.4%=40.2%
(d)2019年準備退休人口佔總人口比例:
16.8%+18.3%+11.6%=46.7%

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