預期回報

恆生指數由本年三月的萬一點邊，升到現在兩萬二點樓上，升幅已經有一倍，恆指市盈率由9倍升到現在的十八倍，大部份藍籌股的股價已經偏高，但在零息的宏觀經濟環境下，資產價格偏高實屬正常，八個月來，主張沽空股市的大淡友已經破產九次，剩下來的幾位未日博士都是紙上談兵之輩，沒有真金白銀參與遊戲的人，他們的言論不足信。就算是長線投資，如果現在股市一路再升，會有泡沫爆破的危險，是否應該訂下止賺價或目標價沽貨離場? 如果你心中有一個沽貨的目標價，你的思路與投機賭徒沒分別，我認為長線投資人沽貨，要考慮的是預期回報，而不是什麼什麼止賺價或目標價。
什麼是預期回報? 長線投資應該最少有五年的期限，預計未來五年中國經濟會持續有8-10%增長，恆指每年12-15%的營利增長不難達到，以零八年的營利基數1200開始，再乘上15倍市盈率，到2013年，恆指應該在31722-36204點之間，如果未來數個月，恆指狂升上三萬二點或以上的區間，五年後的預期回報近零，那麼我也會考慮沽貨離場，但如果現在沽貨持現金，港元跟美元長線貶值，銀行存款利息近零，套現後的現金有無比股票更好的投資? 如果答案是無，長線投資人為什麼要沽貨離場? 有人教你沽貨套現持現金，等待股市回跌再入貨，這種思維就是短炒投機，過去八個月，短炒投機客已經做過多次沽貨的行動，結果都事與願違，港股繼續一浪高於一浪，投機的結果，當然又是大大跑輸長線投資，長線投資勝投機炒賣，優質股票又能長線跑贏大市，所以在邏輯上，長揸優質股票就是投資王道。「預期回報」就是增長投資法的一個重要概念。
現在恆指已經從低位升了一倍，好多散戶又驚股市泡沫再現，最後股市會大跌收場，其實這些投資人只是自尋煩惱，杞人憂天，投資於股票市場當然會經歷高低升墜，但只要你是長線投資，只要你持有的是優質股票，只要中國經濟持續增長，就算再遇上股災，到頭來公司營利又會慢慢回復，散戶每天驚個市跌，正是杞人憂天，何不決心長揸股票，自然面對股市起落?

東亞與匯控

東亞銀行收購戰一觸即發，閣下有否參與其中？
國浩郭生買入東亞股份至5%以上，手法並不似單純股權投資。當年以高價3.5倍PB出售道亨一幕還歷歷在目，多年間休養生適保留實力，等的就是金融海嘯這種歷史機遇擇肥而噬。對國浩來說，收購東亞的決定是進可攻退可守。
攻者，一舉買下東亞20-30%股份做大股東，不過若觸法全面收購時，國浩未必有足夠財力一口吃下東亞，關鍵是有沒有銀行支持國浩。守者，慢慢將自己於東亞的持股量提升至第一大股東水平，繼而要求加入董事會，直接參與東亞的日常運作。，到時不安的是急著為兒子舖路的寶Baby，以高於市場價買回國浩持股亦非不可能。
對投資者來說，無論國浩採取攻勢或守勢都站於不敗之地，絕對係公我贏字你輸的最佳寫照。最壞的情況是國浩增持東亞至現水平後甚麼也不做，但東亞還是多了一位強而有力的股東支持發展中國，最壞的結局還不至於太壞吧！
根據上述假設訂下東亞的合理價，投資者可量力而為參與：
攻勢：東亞PB2.8倍，以2009年中期業績計為$51.5。守勢：東亞PB2.3倍，以2009年中期業績計為$42.3。無勢：東亞PB1.8倍，以2009年中期業績計為$33.2。　
今年3月份一篇有關匯控2008年全年的撥備情況，文中指出匯控於2006、2007及2008年的撥備金額大幅多於真實的撇賬金額，真正數字為121億美元。這121億美元的"儲備"正是為日後的壞情況做好準備。再加上管理層早於2006年尾已對次按發出預警，然後著手處理美國各類貸款的收數問題，收緊新增貸款條件、重組逾期貸款人的還款金額、甚至最後停接任何新生意。以上種種都令匯控在金融海嘯中比對手更快站起來！
我相信匯控的管理層並不懂任何魔法，第三季的表現是早兩年一點一滴收補錯誤的成果。如果要雞蛋裡挑骨頭，我們當然可以說匯控應一早賣出美國所有貸款組合，但口講批評往往比實際行動容易，在當時的市況環境下要找人接火棒又談何容易？
另外，匯控第四季增派息的機會如何？這個"機會"我真的不懂推算，但作為小股東我就不希望管理層在供股集資後的短時間內開始增加派息。原因簡單，一來監管當局的資本要求未定，保留充足資本有利日後應付任何不可預測情況。另外，供股係因為公司不夠資金，供股是要成本的，供完股後又即時派回給股東，請問有何意義？反正資金留在公司我亦信得過管理層會好好利用，價值亦可反映在股價上，何樂以不為？別忘記，若股東今年都選擇以股代息，所收價值早已超越往年4-5%的回報水平。