匯控的第三季 2009

匯控公布首三季經營狀況，結果比想像中好得多，有以下幾點值得留意的：

1. 按實際基準計算，2009年首三季的業績比2008年好。因為2008年上半年的基數高，所以2009年上半年的業績比2008年同期倒退，但計首三季則已經超出2008。2008年第四季經營環境有幾差大家可能仲記憶猶新，即係話匯控2009年的全年按實際基準計算將會好過2008年。
2. 一如預期，匯融(甚至匯控)的撥備好大好大機會於2009年見頂，好彩的話甚至已經於2009年中見頂，跟據2004-2007一段的做法，未來兩年匯控撇賬比撥備金額高是不難預見的。
3. 英國大做按揭後的壞賬率不如外間於2008年所預計的高，因為匯控在逆市下可以揀客，優質客的拖數比率同整體失業率的關連性不大，而按揭的抵押水平亦在甚高水平。
4. 環球資本市場的收入維持高水平，只要一日政府的無償補貼不取消，看不到匯控這方面的收入會大幅減少。但當政府的無償補貼取消，到時利息上升，匯控股東應該開心都黎唔切。
5. 隱藏資本開始釋放，今季釋放了約26億，令匯控的核心一級資本比率由第二季的8.8%升至9%，這個數字冠絕歐美大行(渣打供股及配股後的數字是8.4%)，預期若一切順利，匯控的核心一級資本比率將會由隱藏資本中得到額外的0.8-1%，到時估值將又要重估。
6. 匯控在第三季為債務重估收益錄得35億虧損，但這些是數字遊戲。如果投資者對匯控2008年的有關收益不以為然，那今日就不要對外間說匯控的債務重估虧損嚴重云云。兩者都應該減去，看基本盈利才有意義。2010的業績將不受上述項目影響，投資者對匯控表現會更易掌握。
2008年11月的恐慌情況還歷歷在目，一年過去，匯控已經穩穩的站起來擴張勢力。金融海嘯中，匯控沒有在海嘯前麻木擴張、沒有在海嘯中好大喜功、沒有受外間壓力放棄美國市場賴債、沒有為資金壓力出售中國的戰略性資產，匯控亦沒有掩飾自己買入匯融的過錯，唯一做得不好的是供股時機的選擇真的差到加零十，但作為股東還是要充心感謝管理層的努力。
匯控的估值應會被重估，較合理的估值為經調整後的2倍PB、2.8倍TPB。

HSBCF Q3 http://www.hkexnews.hk/listedco/listcon ... 110271.pdf
HSBC USA Q3 http://www.hkexnews.hk/listedco/listcon ... 110277.pdf
HSBCF 盤數所謂既轉好, 其實都係來自deferred tax income. 唔計USD12負債重估浮虧, 同USD12億deferred tax income, 都要輸USD11億, (P3.138), Balance sheet 上果USD36.5億擺明10世都用唔到既deferred tax asset, 年尾正好用黎試下KPMG 既把關牙力。
果d bad debt 等等, 傳統上個市好唔好佢都係Q4 一次大大舊咁做, 宜家睇既我都冇信心係真, 其實早去遲去都只是時間問題, 也無關重要了, 還是留比其他人寫吧, 。
反而亮點不在 HSBC finance, 而在HSBC USA Inc, 用一分鐘懶人法去睇, HSBC USA 因炒房大賺353m, 變成賺錢161m. 你睇睇p57/154, 果d precious metal 9成9都係金黎, 你又計下9月30同 今日金升左幾多。 雖然依間只係細細既hsbc usa, 但有理由相信london headquarters 都係做同一個strategy. 單是識得hedge against USD and US government , 已經可以值高 d PE。來個天馬行空的美麗幻想, 如果London headquarters 又真係買左好多金既話 (唔係就所有以上講既都唔成立), 又有本事攞到實金既話, 再賣埋比中國政府, 想回歸A股高價抽水又有何難?依間公司有得救了。