(Absolute Valuation)與(Relative Valuation)

港股先行調整，後再闖高峰。一些版塊不斷創出52周新高，例如汽車、工業、內銀、新能源、國內燃氣、科網等版塊，但一些版塊和股票則嚴重跑輸大市，這些轉馬行為可能正在反映市場資金的看法。
不過，近期最有趣的，便是金、股、債齊齊上升的景況。正常而言，不是金債上升股市跌(市場預期經濟進入上下波幅階段)、或股金齊升債市跌(市場預期嚴重通漲到臨)，便是股債上升金價跌(反映超低息環境和經濟開始步入復甦階段，但通漲仍未到臨)。個人感覺其中一項可能是煙幕，需要密切留意。
至於匯市方面，最顯眼的便是歐羅對美元匯率創出09年新高，可能反映市場對歐洲經濟復甦產生樂觀預期。不過，歐羅匯率不斷上升，這對歐洲經濟包括出口市場等的影響如何，真是不得而知了。
近期巴菲特對股市開始產生憂慮，格老聲言環球金融危機將會重臨，但市場過氣股神發表看好後市等言論，另有調查指出近乎90%的基金經理看好後市，看來市場機遇與風險的天坪可能已開始從一方擺向另一方。不過，現階段的整體市場估值仍未到達嚴重泡沫程度，超低息環境亦有利資產價格，但始終是需要格外留神才行。
絕對估值(Absolute Valuation)與相對估值(Relative Valuation)股票的估值法是基本的基礎分析，是投資的基本功，所以一定要學習，估值法可分為絕對估值(absolute valuation)與相對估值(relative valuation)兩種，我先講絕對估值的方法。
絕對估值話明絕對，就即係實牙實齒出個實數。分析公司未來現金流的方法有現金折流法(discount cash flow; DCF)，呢個公式不用死記，網上有計算機可以參考:
http://www.moneychimp.com/articles/valuation/dcf.htm
如果用穩定的十年派息數據，計算出匯豐估值是170蚊，但經過金融海嘯，匯豐派息大減，DDM的估值法已經不能再應用於匯豐的估值，馬後炮又說明，就算是絕對估值，亦不能確保你的估值未來可以對現。壽險公司的絕對估值方法有內涵價值(Embedded Value)，這個是公司用精算計出來的數據，是調整後股東資產淨值再加上該集團有效人壽保險業務的總值。地產公司的絕對估值可用資產淨值(Net Asset Value; NAV)，這個數據要計算公司的土地儲備、發展中物業(興建中及待售住宅)、以及投資物業(如寫字樓、酒店)三類的總值，如果要求簡單，可參考財務報表中的資產淨值(Equity)數據。理論上，如果公司股價低於絕對估值是抵買，高於絕對估值是偏貴，但理論是死的，理論一定要活用於實戰，例如宏利08年EV一百八十幾蚊，現價低於EV，而中人壽上半年EV十個幾，現價是EV三倍，咁中人壽唔係比宏利貴好多? 但如果再看未來增長與公司質素，中人壽才是長揸之選。
估值方法有絕對估值(Absolute Valuation)與相對估值(Relative Valuation)兩種， 話明相對估值，就是以股價相對於某組數據的比率。以股價相對於營利的比率是市盈率(Price to Earnings Ratio; P/E)，這個大家應該熟識，不贅； 以市價相對於資產淨值的比率是市帳率(Price to Book Ratio; P/B)，這個適用於以資產計價的公司如地產股與銀行股；計算保險股的估值可以用市價/內涵值(P/EV)；如果計算增長股的估值，可加入增長(Growth; G)作分母，例如PEG(P/E/G)與PEVG(P/EV/G)比率。相對估值方法的好處是容易計算，與歷史數據比較或同時期的其他公司比較亦較容易，因為相對估值只是一個比率而不是一個實數，所以估值的高低可以任由分析員或財演去演繹，估值偏低或偏高沒有一定的準則，散戶好容易被數據老點，好多時相對估值的高低只反映股價受市場情緒的影響，對公司內在價值的評估無大幫助。 以上是估值方法的簡單介紹，如果你們有心鑽研各種估值方法，我建議大家看這本書: Damdaran on Valuation (2nd Edition). Security Analysis for Investment and Corporate Finance，這本書賣百幾美金，Damodaran 教授好好人，明知有些窮人無錢買書，於是免費供應了網上版: http://pages.stern.nyu.edu/~adamodar/New_Home_Page/valuation/val.htm給有興趣學財務的人士學習，這是最基礎的基本分析。