閣下準備好未？

自2003年股市谷底反彈以來，記憶所及美債1年期對30年期的孳息息差從未試過超越3厘，但上週五這"從未試過的數字係3.74厘。在1月25日大家似乎都忽略了此一盛況，當時的投資氣氛異常惡劣，投資者都一窩峰將資金湧到美國國債上，其後各大金融機構幫手煽風點火，投資債市一度成為市場亮點。
投資設忌跟風，通常市場亮點都會一下子消失得無影無蹤，如果你都睇到美債孳息息差開始拉闊，閣下要做的不是跟風投資債券，而是一邊賣出低風險資產，一邊買入早被市場遺忘的投資工具。
1月份時美債孳息息差拉闊的幾個可能性，3個月後有幾點是更肯定的：
1. 市場預期長期通脹"好大"機會到來，通脹預期在長債孳息中被反映出來，短期通縮長期通脹的看法被進一步證實。
2. 市場上借長錢的成本越來越高，最終必影響到各個貸款層面，但對投資者而言，加息並不一定是壞消息，只要加息的出發點是預期通脹將會進一步上升。
3. 銀行的財資收益"不但"不會如如外間所想的大幅減少，這方面的收入更像是政府對金融機構的無償補貼，好過去搶。
4. 長息升與美國長債違約風險上升的關係不大，趨勢反映預期通脹居多。
最後補上一點，美元跌並不代表美元系統崩潰，美元跌亦不代表投資者會有所損失，相反，美元對一籃子貨幣下跌對早前因美元升勢過急而影響到資產負債表的個別企業帶來重大利多。長債上升、通脹到來、美元下跌為投資者帶來一定啟示，又是比市場行先一步的時候了，閣下準備好未？

有一段時間無正面評論匯控，不是因為對匯控失去信心，而是早前覺得市場已失去理智，再公開分享太多數據上的分析好像已失去意義。事實上匯控2008年全年業績的評論的三篇文章早已寫好。匯控自三月份公布2008年全年業績至今，期間有關匯控的評論多屬事後孔明之流，不值一提。不過在過去一星期，兩則有關匯控的新聞引起了我的關注。第一則新聞有關中英兩國同意讓雙方企業在對方的股票市場上市，另一則是中國容許港資銀行只要在廣東省成立一間分行，往後就可以在全省開立資本要求較低的支行，兩則新聞都對匯控落戶中國有舉足較重的作用。先談上市，唔少人認為就算能在上海上市，對匯控整體盈利的影響有限，但我卻認為若最終匯控真的能在2009年或2010年初在上海上市，對匯控的中國業務有深遠影響。除了是商譽上的提升外，在上海上市籌集的是人民幣，匯控集資所得對其擴展中國業務可收"借東風"之效。此外，中國讓港資銀行在廣東省加速開設分行，亦大大有利於匯控發展中國業務。匯豐銀行在港龐大的客戶群大都在廣東省有營運業務，若匯控能把握今次機會，加速在廣東省設立支行，再加上香港有望成為首個人民幣境外結算中心，對匯控發展中國業務、吸納人民幣存款都屬重大利多。以上所提到的都不是天跌下來的財富，也不會一兩年內能見大成，上述各種機遇都要匯控的管理層逐一去把握，但觀乎匯控在今次金融海嘯中對發展中國業務所許下的承諾，對中國政府"效忠"的札實程度，有理由相信匯控會成為外資發展中國業務的大贏家。